债券遭抛售 、汇率大幅波动已经让全球金融市场承压；未来数月 ，市场或将迎来更 *** 动，潜在风险包括央行加息 、财政赤字担忧加剧以及中东战事持续发酵。
美国投资者周二结束劳动节假期回归市场交易 ，北半球传统的夏季淡静行情就此画上句号 。尽管有大量新闻报道提及日本 *** 干预汇市托举日元、压制美债收益率 ，但上个月仍是历史上交投最为平静的月份之一：欧元录得 2012 年以来最窄震荡区间；美债的波动幅度也创下 2008 金融危机之后所有 8 月份当中的更低水平 。
债券与外汇投资者下面 将面对密集的事件日历：美联储有可能加息，欧洲央行 、日本央行也存在进一步加息空间；欧洲政治格局与财政支出优先级或将重塑；美国总统特朗普将迎来 11 月中期选举这一关键大考；巴西也将举行大选。
墨尔本 Jamieson Coote Bonds 公司首席投资官查理・杰米森表示：“市场局面会变得错综复杂 。我们近来 采取谨慎配置 。特朗普政策与油价是贯穿全局的两大变量 ，或许唯有市场高波动是确定无疑的事。 ”
年底前市场面临的主要宏观事件
央行政策
本周四的欧洲央行会议上 ，该行或将被市场预期裹挟陷入被动 。投资者预计欧洲央行加息 25 个基点，市场几乎已经定价年内还会再加息一次，其中 10 月加息概率约 25% 。但更新后的经济增长与通胀预测 ，可能会让官员对释放市场所期待的进一步紧缩信号持谨慎态度。
一周之后 ，美联储与日本央行接连公布政策决议，日元融资套利交易将迎来两年前剧烈平仓风波之后更大考验。
美联储主席凯文・沃什 8 月末就通胀表态偏鹰派 ，但市场仍怀疑美联储是否会落地加息行动 。互换市场交易员认为 9 月 16 日加息概率五五开；如果本周五美国 CPI 通胀数据偏弱 ，加息概率还会进一步下滑 。
知情人士称，日本央行将于次日开启为期两天的议息会议。面对上行的物价风险 ，官员倾向于本月加息 25 个基点 ，后续或加快紧缩节奏 。
倘若美联储转向偏鸽 、日本央行转向偏鹰，美元兑日元或将进一步下行 ，约 1030 亿美元看空日元的头寸将面临风险 。日元已经走强至 2 月以来高点 ，平仓迹象已经显现。如果行情反转幅度加大，波动会蔓延至股票、债券以及新兴市场 ，日本或将成为全球市场风险的策源地 。
财政困境
英国财政前景持续恶化 ，英镑风险不断抬升 。10 月末预算案公布前数周，英国国债收益率大幅飙升。彭博经济测算，借贷成本抬升叠加通胀 ，已经消耗掉英国 *** 240 亿英镑财政缓冲空间当中的约 120 亿英镑 。英国 *** 债务占 GDP 约 95% ，投资者期待看到一份可信的债务管控方案 。
英国首相安迪・伯纳姆承诺恪守财政规则，同时提出增加国防开支 、扩大 *** 对经济的介入。但他尚未说明上述支出如何筹措资金 。如果预算案无法恢复充足财政缓冲 ，投资者就会对政策产生质疑 ，推升英国资产的风险溢价，进而打压英镑 。
法国同样面临财政隐忧 ，明年 4‑5 月将举行两轮总统大选。若迟迟无法出台可信财政方案 ，公共财政压力将进一步加剧。当前法国财政赤字突破 5% 、债务利息上行，极右翼与极左翼候选人都主张扩大财政支出 。市场已经开始定价相关风险：法德国债利差接近欧元债务危机以来峰值 ，法国股市、银行信贷表现跑输大盘 。
各国选举
随着美国政客开启 11 月中期选举造势 ，选举带来的扰动也将加剧，选举结果会直接影响财政政策走向。民主党夺回参议院的概率上升；一旦胜选 ，特朗普可能遭遇调查乃至弹劾 ，同时总统提名的法官、内阁官员确认流程将阻力重重 。
这会加剧美债乃至全球债券市场震荡 。美国公共债务规模已经达到 40 万亿美元，融资成本处于数十年高位。
新西兰 11 月 7 日大选选情胶着，工党若上台 ，承诺恢复新西兰央行 “物价稳定 + 充分就业 ” 双重政策目标 。政策转向会引发市场对央行通胀应对路径的疑问 ，给利率与债券市场增添不确定性 。
距离巴西总统大选还有一个月，选情趋于胶着。受经济放缓 、其子腐败指控的负面影响 ，左翼领导人卢拉的领先优势不断收窄 。投资者愈发担忧卢拉若当选之后的财政政策取向 。
企业债券融资
9 月历来是一年当中债券新发行的高峰期：投资者与企业结束暑期休假 ，企业需要赶在财报静默期到来之前完成融资计划。
受 AI 建设热潮带动，8 月美国企业发债规模已经创下历史新高 ，连续第三个月刷新发行纪录 ，企业债与国债争夺市场资金 。彭博非正式调研显示，交易商预计美国高等级企业债发行规模约 2150 亿美元 ，将超越去年 9 月历史纪录；华尔街部分机构预测发行规模比较高 可达 2500 亿美元 。
欧洲市场则提前走出夏季淡静行情 ，8 月下旬企业发债节奏已经创下新高，不少企业选取 抢在融资潮来临之前完成发行。
地缘政治
美伊冲突升级推动布伦特原油逼近 100 美元 / 桶 ，加剧全球通胀担忧。欧洲 、日本高度依赖油气进口 ，更深层次的能源冲击会同时施压欧元与日元汇率 。
美国贸易摩擦再度升温 。比较高 法院推翻此前进口关祱政策之后，特朗普打算重启保护主义贸易议程。
8 月 21 日美加贸易谈判破裂，特朗普对价值 200 亿美元加拿大商品征收 50% 关祱；渥太华准备于 9 月 8 日实施新的对等反制关祱 。贸易争端推高通胀、压制经济增长 ，加元承压 。
新加坡 Brandywine 环球投资组合经理 、高级研究分析师卡罗尔・莱伊表示：“油价冲击叠加美联储 、日本央行重启紧缩、政治不确定性 、企业信贷风险 ，多重因素共振，跨资产波动率或将抬升 ，风险资产存在下行压力。”
季节性因素
摩根士丹利全球固收研究负责人安德鲁・希茨认为 ，当前诸多市场（尤其外汇 、利率市场）的预期波动率依旧处于异常低位 。
他在播客中提到：“回顾百余年市场历史，9 月波动率通常高于月度均值 。投资者结束暑期回归 ，资本市场交易全面重启 ，行情往往会出现明显变动。 ”
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我是德化号的签约作者“德化”！
希望本篇文章《波动率与各类风险抬头，全球市场夏季平淡行情行将落幕》能对你有所帮助！
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