今年上半年 ，海内外资本市场AI板块整体走强 ，硬件基础设施赛道领涨。7月以来，市场迎来调整 ，机构对科技板块产生了一些分歧 。近期 ，国联民生研究所副总经理、海外研究首席孔蓉在“上证·首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访 。她认为，全球科技产业正处于从AI迈向AGI（通用人工智能）的关键拐点 ，商业化与大模型技术迭代“双加速 ”仍是贯穿科技投资的中长期逻辑。
商业化与模型迭代是AI投资双主线
孔蓉认为 ，在经过一轮快速上涨后，市场开始重新审视AI商业化的可持续性 ，同时博弈大模型迭代红利是否见顶 ，以及硬件算力景气度是否随基础设施建设告一段落而回落 。多重因素交织，推动市场进入分化调整阶段，而AI产业趋势并未逆转 。
“当前我们对于AI机会的研判聚焦两个维度：一是商业化的落地能力与可持续性；二是技术的持续迭代 ，因为它不仅构成商业化的底层支撑 ，还会催生新的应用需求。 ”孔蓉说 。
在商业化层面，孔蓉表示：海外云厂商财报收入普遍超出市场预期 ，同时规模庞大的未履约订单将在未来6到24个月持续转化为收入；AI应用端用户增长已经显现 ，生产力 、娱乐类产品需求逐步起量 。这些信号表明，AI的商业化闭环正在加速形成。
关于市场对“大模型能力进入瓶颈期”的担忧 ，孔蓉表示 ，大模型已从年更 、月更进入近乎周更的快节奏迭代，缩放规律并未失效 ，智能体正从简单问答向多任务协同、打通完整工作流演进 ，AGI时代正在到来 。
AI硬件端景气尚未结束
在经历前期筹码消化后，近期A股算力硬件板块有所调整 ，与此同时应用端反复活跃 。孔蓉认为 ，这并非硬件端全线走弱 、应用端单边走强的切换，而是AI产业链内部的机会再平衡。
“市场容易以传统云计算的经验推演AI产业，认为基建投入结束后硬件行情结束。但AI作为效率工具 ，每新增一个任务 、一个用户都会带来算力与词元消耗提升 ，新一代智能体模型更是大幅提升算力需求，硬件板块景气尚未结束 。 ”她说 。
孔蓉的判断主要基于三点：一是产业端费用 信号清晰 ，GPU（图形处理器）租赁市场费用 维持坚挺 ，部分传统芯片费用 同样保持强势；二是智能体能力持续迭代，已从单一任务执行向多任务协同演进 ，带动算力消耗与需求进一步抬升；三是海外科技公司的市场表现与财报 ，反映出AI需求仍然旺盛，进一步增强了市场信心。
随着算力需求的提升 ，孔蓉认为能源与电力配套的机会也在显现 。她表示 ，海外数据中心建设已出现“先找电，再考虑算力 ”的趋势 ，能源和电力缺口可能持续加剧 ，液冷、数据中心供电方案 、燃料电池 、燃机、自供电方案等方向随之迎来增量需求 。
云厂商与词元平台的机会也不容忽视。孔蓉认为：云厂商财报数据强劲，尤其是围绕企业客户进行变现的能力突出；传统云厂商积累了丰富的企业客户，在客户规模 、行业丰富度及合作信任度方面具备优势 。在整体需求旺盛的背景下 ，传统云厂商与Neoclouds（AI新云）的确定性较强 ，词元平台类公司的机会也在显现 。
下一个AI“杀手级应用”有望诞生于B端
在谈及AI应用端的投资机会时，孔蓉首先把目光投向AI编程赛道。“AI编程的用户群体已不只是专业程序员 ，还包括没有编程能力 ，但有编程需求 、希望通过编程实现创意的人群，这一增量市场值得关注 。 ”孔蓉说 。
高德纳询问 公司年度调研数据显示 ，2025年全球企业IT总支出达到5.43万亿美元 ，同比增长7.9%。孔蓉认为：当前全球IT研发支出规模庞大，原有非编程人群的转化空间广阔；除科技公司外 ，生物医药、半导体设计等行业也开始使用AI编程工具 ，行业渗透空间正在进一步打开 。
对于市场高度关注的“下一个爆款应用是什么 ”，孔蓉判断 ，突破口大概率会出现在B端企业级市场 。
一些人会将本轮企业AI化和过去的企业数智化进行对比 ，孔蓉认为两者存在一定的区别。“过去做企业数智化，往往只是把一部分数据搬上云，仅完成个别关键部门、局部业务的云化改造。但随着AI能力大幅跃升 ，下一阶段的企业数智化是整体性变革 ，企业的组织架构 、业务架构都要重新调整，才能适配未来AGI时代的运行模式 。”她说 。
在孔蓉看来 ，这场系统性变革有望孕育出真正的“杀手级应用 ”。“AI会重构企业工作流及跨部门协作模式 ，尤其是在数据治理 、协同效率提升层面，蕴藏巨大机遇 。 ”她表示 ，桌面端智能体、数据治理 、数据安全等方向 ，以及法律 、金融投研、生物医药研发等垂直场景具备较大发展潜力 。
C端方面，孔蓉较为关注AI生成内容赛道的落地进展。她举例称 ，近来 AI短剧 、AI视频 、AI游戏3D生成等方向迭代速度很快：AI短剧 *** 能力不断精进 ，部分作品品质已达到一定水准，也培养了用户付费意愿；OpenAI新模型发布之后 ，3D场景、游戏内容的生成效率显著提高 ，能力不再局限于美术环节，普通用户 *** 游戏的门槛逐渐降低，产业变化值得持续观察 。
（文章来源：上海证券报）
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